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　　昨日夜盘黑色板块出现分化，其中钢矿维持震荡偏弱走势，而煤焦继续上涨，23日建筑钢材成交为9.09万吨。本周布谷网数据公布，建材减产而热卷小幅复产，库存整体去化，其中建材去库速度快。建材表需大幅修复，热卷表需小幅下滑。受到消息面影响，近期盘面大幅拉涨，带动下游投机需求走高。近期市场消息频繁，带动黑色整体走强，市场情绪持续好转。整体钢材自身或缺乏价格驱动，短期维持震荡偏强走势，若核查超产落地，可能抬升钢价价格重心，盘面利润持续收缩。但近期盘面波动过大，谨防回调风险，后续继续关注海外关税及国内宏观政策。关注中央政治局会议。

　　基本面上，当前铁水产量处于高位，需求有韧性，焦煤区域性供给略偏紧，盘面大幅上涨，拉动了现货市场情绪，投机性需求上升，同时期现商持续进场拿货，锁住了部分现货库存，加之下游补库，多方需求叠加，煤矿库存去化，部分煤矿甚至销售，现货价格也大幅上涨。现货的上涨助推盘面上行，盘面上行又继续带动现货情绪，在买涨不买跌的市场情绪下，期现“左脚踩右脚”共振上行。不过当前盘面上涨速度过快，风险在逐步累积，建议多单逐步止盈。

　　夜盘铁矿小幅回落。近期政策端持续推升市场情绪，本轮矿价自底部上涨超15%，市场预期出现转变。基本面方面，供应端主流矿山发运进入季节性淡季，环比较快回落，7月份同比难以看到较大增量；6月份非主流矿发运同比贡献一定增量，同时上周发运环比出现较大回升，预计7月份非主流矿发运延续小幅增量。需求端，上周铁水产量环比较快回升，同比处于高位运行，虽整体制造业用钢需求增速放缓，但预计韧性仍会得到延续。整体来看，本轮矿价自底部上涨受多方面因素影响，主要是市场预期好转、估值修复以及供给侧政策扰动预期，当前盘面估值已经恢复至较为合理的位置，而市场情绪面博弈会加大，矿价预计高位运行为主。

　　随着对等关税生效在即，近日美国和其他大的经济体间的谈判出现进展：和日本的贸易协议模式初步披露，和欧盟的谈判加速进行；与此同时，美联储风波方面，贝森特再度充当“红脸”角色，出言安抚市场，令市场的避险情绪有所缓和，黄金冲高后回落。往未来看，尽管市场短期情绪不断波动，但美国关税和政策的不确定性将带来通胀反弹和经济减速仍是基准情景，美联储是否能保持独立性也是未知数，预计贵金属在这种不确定性中将维持易涨难跌的格局。

　　2.关税——①欧盟官员称美国对欧盟商品的基准关税为15%，白宫回应：特朗普公布之前都是猜测。②欧盟准备在未达成协议的情况下对美国价值1000亿欧元的商品征收30%关税。美财长贝森特：欧盟的报复准备措施是一种谈判策略。③特朗普宣布美国与日本达成贸易协议：对日关税税率为15%及日本5500亿美元对美投资。④特朗普：将对大部分国家征收15%至50%的简单关税。如果能说服主要国家对美国开放市场，将始终愿意放弃关税条款。

　　短期市场对新一轮供给侧改革和抗通缩预期增强，铜价偏强运行，关注黑色等重点炒作品种情绪。供应方面，国内冶炼厂继续保持高产，LME铜库存增加2775吨到12.5万吨。前期国内出口到lme的铜基本已经显性化。232关税将于8月1日落地，关税幅度50%，关税最后期限临近，COMEX铜价创历史新高coemx-lme价差达到31%，若没有豁免，价差可能会进一步扩大到40%以上，参考铝232对海上漂的货物实行豁免，8月1日前部分贸易商仍在继续往美国发货。当前处于消费淡季，下游对高价接受度不高，价格反弹后，下游需求再度走弱，上方空间受限。

　　宏观方面，对等关税在8月初生效前的谈判有一定进展，LME铝自4月逐渐反弹、近期再度上涨，基本收复了3月下旬以来的跌幅。LME铝库存维持窄幅增加趋势、但现货基差仍维持窄幅升水格局。国内方面，一方面关注本月底重要会议政策预期情况，另一方面国内政策端淘汰落后产能的方案存乐观情绪，对铝价存一定拉动。基本面方面，铝棒接连四周减产、涉及总产能理论核算超150万吨，铸锭增加带动铝锭社会仓库入库量增加，但从季节性及近期加工费情况来看、后续铝棒产量或趋于平稳，预计7月铝锭社会周度库存维持窄幅增减不一格局，后续关注铝棒产量季节性恢复的拐点会在7月底还是8月底以对铝锭淡季累库峰值水平进行确认。需求方面，光伏5月新增装机显著提高缓和7月组件产量排产的下降预期，铝消费淡季预计或不会太淡。

　　1.据津巴布韦矿物营销公司(MMCZ)的统计数据，尽管全球锂价大幅下跌，津巴布韦2025年上半年锂辉石精矿出口量仍增长30%。作为非洲最大的锂生产国，该国在1月至6月期间出口586,197吨锂辉石精矿，而去年同期为451,824吨。作为可再生能源技术电池关键组件的锂价在过去两年中暴跌近90%，主要原因在于供应过剩。然而，生产商对该金属的长期前景仍持乐观态度，因全球正转向清洁能源和电动汽车。MMCZ表示:“锂行业出现显著市场矛盾，即尽管对锂金属的需求持续增长，但价格却出现下跌。

　　龙头大厂减产规模扩大，西南复产产能均为小炉型，预计7月工业硅产量环比6月降2-3万吨。龙头大厂复产以前，工业硅存在供需缺口。当前工业硅行业库存接近80万吨，但大部分主要集中在中间贸易环节，厂家库存水平较低。期货价格上涨后基差有走弱压力，同时锁住部分非标套保的现货，现货报价坚挺，形成期现正反馈。长期来看，工业硅行情反转需看到市场情绪转变及供需关系扭转，主要取决于龙头大厂复产节奏。短期来看，期货绝对价格高位、有机硅减产、多晶硅情绪有所退坡，上方压力增加。

　　从价格传导链条来看，在各环节辅材价格不变的情况下，多晶硅价格由30000上涨至45000对终端组件成本影响仅0.05元/W，对电站单瓦投资成本影响在2%-4%左右。从以上逻辑看，多晶硅价格上涨可以顺利传导至下游。近期市场传出多晶硅产能整合方案文件，市场对多晶硅产能整合预期强化，短期多晶硅价格偏强。多晶硅产能整合或在四季度逐渐落地，三季度厂家仍以不低于成本销售为主，当前期货价格基本已经不低于厂家成本，市场传言厂家开始卖交割，后市主要关注多晶硅仓单数量。倘若仓单数量较大，则期货价格可能转为震荡走势。

　　2.IIR称，尼日利亚丹格特炼油厂预计将于12月对汽油装置进行为期40天的维护。行业监测机构IIR表示，尼日利亚丹格特炼油厂预计将于12月对其汽油生产装置进行为期40天的计划维护，而不是按原计划在10月进行。丹格特炼油厂没有立即回应置评请求。IIR表示，该炼油厂日产量为65万桶，将在12月份的维护中更换催化剂并修复反应器，维护工作预计将于12月4日开始。IIR补充道，丹格特于7月12日重启了其汽油生产残渣流化催化裂化装置。

　　纯苯供应方面，京博一套裂解新装置近期投料，涉及纯苯产能5万吨/年，其下游苯乙烯新装置计划8月投产；中海油大榭重整装置投料，歧化装置计划提负，新增纯苯产能约在22万吨/年。存量装置方面，寿光鲁清石化15万吨/年纯苯装置近日重启，东明石化7月28日起计划检修，持续到9月中旬。进口方面，6月纯苯进口35.46万吨，环比下降12.59%。三季度湖南石化、吉林石化、裕龙石化、广西石化等纯苯新装置有投产预期，纯苯国产供应预计提升，主力下游苯乙烯、己内酰胺以及苯酚三季度多套新装置投产，预计给纯苯带来10万吨偏上的需求增量，三季度纯苯将呈现供需双增的格局，供需新增产能增速相对匹配，关注后期进口量的变化。短期价格预计震荡走势。

　　2.烧碱现货市场，液碱山东地区32%离子膜碱主流成交价格810-875元/吨，较上一工作日均价下降15元/吨。当地下游某大型氧化铝工厂液碱采购价格770元/吨，液碱山东地区50%离子膜碱主流成交价格1330-1360元/吨，较上一工作日均价持稳。非铝下游需求一般，液碱供应充足，部分氯碱企业出货一般，32%液碱价格下滑，也有局部因有氯碱企业开工不稳，供应减少，32%液碱价格小涨，32%液碱市场价格下降，50%液碱成交平淡，价格暂稳。江苏32%液碱市场主流成交价格860-950元/吨，较上一工作日价格稳定；江苏48%液碱市场主流成交价格1400-1450元/吨，较上一工作日价格稳定。

　　PVC供需现实有所转弱，社会库存自6月下旬以来已经连续4周累库，PVC行业库存也连续3周累库，PVC下游制品开工自6月以来持续环比下降，同比也持续处于历年同期低位水平。PVC新装置存投产预期，7-8月天津大沽、福建万华、甘肃耀望等新装置均有投产预期，投产压力较大。内需受房地产影响，仍有明显拖累，下游制品开工同比仍弱。受淘汰落后产能影响，PVC盘面价格大涨，PVC投产时间超过20年的装置产能共288万吨，占全国PVC总产能10%，短期宏观政策面及情绪偏强，在政策落地之前，PVC仍偏强看待，关注政策情况，若政策力度不大或情绪降温，盘面存回落压力。

　　受淘汰落后产能影响，烧碱盘面价格走强。目前全国烧碱产能4956万吨，在产能产能中，投产时间在2005年7月之前的装置产能共2072万吨，占全国烧碱总产能42%，但实际装置可能存在技改等，后期主要关注政策具体落地情况。基本面而言，全国氧化铝运行产能处于高位，氧化铝行业利润扩大预计会稳定氧化铝生产，液氯价格当前仍旧偏弱，烧碱价格存旺季预期，但上周全国和山东液碱工厂库存环比累库，本周山东和江苏液碱累库，山东氧化铝大厂液碱送货量明显回升，非铝需求表现偏弱，烧碱新产能存投放预期，烧碱基本面边际转弱。

　　昨日纯碱期价表现对比双焦和多晶硅偏弱，反内卷交易的情绪有边际减弱，关注产业和宏观逻辑转变。基本面方面，纯碱周度供应73.3万吨，环比增加3.4%，部分企业复产。需求端，光伏玻璃亏损严重，预计冷修或堵窑加速，上周日熔量8.9万吨，环比降3000吨。库存方面，纯碱继续累库，环比上周四增加1.1%至190.6万吨，累库速度放缓但趋势难变。现货跟随盘面向上，厂家部分套保，待发订单较多，随着价格上涨部分现货锁在盘面。关注月末宏观会议落地，宏观氛围较好，但也需关注逐渐积累的产业矛盾，以及两者间逻辑转换。

　　1.国内浮法玻璃市场价格稳中有涨，整体交投良好。华北今价格多数上涨，其中沙河大板普遍上调1-1.5元/重量箱，小板继续抬价走高，浮法厂出货良好；京津唐部分上调1元/重量箱；华东今日部分厂价格上调1-2元/重量箱，整体成交尚可，其余部分企业后期仍存价格提涨预期；华中区域多数浮法厂报价上调1-2元/重量箱不等，少部分稳价出货，区域内出货存差异，整体交易氛围尚可；华南主流白玻价格延续稳定，个别色玻货源有涨价计划，近日浮法厂维持产销相对平衡，短期有挺价计划；东北部分报价上调1元/重量箱；西南价格主流稳定，零星小幅上调1元/重量箱，整体交投维持良好；西北价格维稳为主，个别厂报价上调，交投尚可。

　　昨日玻璃期价表现对比双焦和多晶硅偏弱，玻璃反内卷交易的情绪有边际减弱，关注产业和宏观逻辑转变。现货在盘面影响下各地提涨，无风险套利机会下中游采购套盘面形成正反馈。库存方面，中下游补库意愿增强，玻璃环比去库3.2%至6494万重箱。随着期价上涨，中游拿货套保带来库存去库，但也形成盘面锁货的压力。短期关注产销。中期关注成本下移、厂家冷修。月底宏观会议，宏观逻辑主导，短期偏强，但也需关注逐渐积累的产业矛盾，以及两者间逻辑转换。

　　部分装置检修，日均产量降至19万吨附近，仍位于同期最高水平。需求端，昨晚新一轮印标价格公布，东海岸最低投标价495美元/吨，西海岸最低投标价494美元/吨，当前国内外价差较大，在能出口的背景下，对国内市场情绪有一定提振。华中、华北地区复合肥生产积极性偏低，基层对高价货，复合肥厂开工率降至年底最低水平，尿素库存可用天数在一周后，对原料采购情绪不高。本周，尿素生产企业库存继续降至90万吨附近，但依旧偏高。当前国内供应量较大，华北地区玉米种植结束，下游基层订单稀少，多数地区复合肥企业开工率降至年内最低水平，整体需求呈现下滑态势，贸易商谨慎操作。出口港检政策有所放松，但对国内现货影响有限。主流区域尿素出厂报价涨至1800元/吨附近，市场情绪有所降温，下游高价观望。上周五公布的1-6月份尿素出口数据不及市场预期，出口配额制背景下，在出口窗口期内预计三季度（7-9月份）出口量将大幅增加，同时国内需求旺季即将来临，需求端边际持续改善，供需基本面将触底向好，且国内大宗商品连续强势反弹，尿素逢低做多为主。

　　国际装置开工率小幅攀升，伊朗地区大部分装置重启，日均产量攀升至38000吨附近，进口陆续恢复，伊朗7月已装57万吨，下游需求稳定，随着到港量增加，港口加速累库，同时由于国内煤炭延续跌势，煤制利润扩大至历史最高水平，煤制甲醇开工率稳定，国内供应宽松。当前内地CTO外采阶段性结束，同时内地企业库存累库，货源紧张局面得到一定缓解，不过下游低价询盘增加，内地竞拍价格坚挺，MTO开工率稳定，港口需求平稳，中东局势缓和，原油偏弱震荡，伊朗大部分部分装置陆续重启，不过近期国内大宗商品集体连续强势反弹，带动商品氛围向好，预计甲醇短期偏强震荡为主。

　　援引LMCAutomotive报告：2025年6月全球轻型车经季节调整年化销量上升至9,300万辆/年。从同比数据来看，当月全球市场销量增长2.1%至773万辆。贸易摩擦开始对美国和西欧等主要市场产生影响，而中国市场则在有利市场条件和激励措施的推动下保持强劲的销量。西欧市场的整体情况基本没有变化，在经济增长停滞和政治不确定性的背景下，消费者信心持续低迷。美国市场方面，由于当月销售天数减少了两天，同时关税政策导致提供销售奖励金的车企数量下降，因此销量呈现下滑走势。

　　援引LMCAutomotive报告：2025年6月全球轻型车经季节调整年化销量上升至9,300万辆/年。从同比数据来看，当月全球市场销量增长2.1%至773万辆。贸易摩擦开始对美国和西欧等主要市场产生影响，而中国市场则在有利市场条件和激励措施的推动下保持强劲的销量。西欧市场的整体情况基本没有变化，在经济增长停滞和政治不确定性的背景下，消费者信心持续低迷。美国市场方面，由于当月销售天数减少了两天，同时关税政策导致提供销售奖励金的车企数量下降，因此销量呈现下滑走势。

　　援引央视网消息：国家统计局公布的数据显示，上半年，在一系列扩大内需、提振消费政策带动下，我国消费市场活力不断增强，发挥了经济增长的主动力作用。上半年，我国社会消费品零售总额同比增长5.0%，比一季度加快0.4个百分点。服务消费市场稳中向好。网上零售保持较快增长也是消费市场一大亮点。下半年，随着提振消费相关政策陆续出台，我国超大规模市场优势进一步显现，消费市场将向好发展，更好发挥对经济增长的主动力作用。

　　供应端，停产工厂暂未大面积复产，纸机转产/交叉排产情况存在，随着新增装置生产趋稳，行业产能利用率环比略有上升，消费端虽社会面订单跟进有限，但秋季出版订单开始供货，使得行业供需关系部分缓和，不过整体仍处于供需双弱的局面，下游包装厂、印厂等采购谨慎，无明显补库意愿。由于纸价已至盈亏线附近，工厂为保证利润，挺价意愿偏强。木浆延续低位的态势，大宗商品普涨带动期货大幅上涨影响，而木浆现货市场跟涨乏力，现货报价平稳，实际成交以刚需小单为主。（成本方面：山东地区针叶浆5950元/吨，涨30元/吨；阔叶浆4150元/吨，涨50元/吨；化机浆3700元/吨，稳）

　　现货运价方面，主流船司报价分化，部分船司揽货情况较好仍继续小幅调涨8月初运价。具体来看，MSK周二盘中放出WK32上海-鹿特丹报价2900，环比上周降100，其他港口2900环比持平，关注后续成交情况，HPL7月下旬部分线月上半月线月下旬线月上半月线月上半月沿用，EMC8月上旬线月上半月线至3350；MSC7月下半月线。从基本面看，需求端，7-8月为欧线传统旺季，但今年需关注关税政策对发运节奏的影响。供给端，本期（7.21）2025年7/8/9月月度周均运力为27.15/27.33/30.01万TEU7月月度周均运力由27.77万TEU减少至27.15万TEU，7/8月运力较上周排期（7.15）略有下降。目前运价正在高位筑底过程，关注后续船期调配情况。关税方面，近日川普宣布将关税暂免期延长至8/1日，8/1开始美国对其他国家拟加征的对等关税幅度逐渐出炉，对墨西哥、加拿大、巴西和欧盟加征的关税水平均高于4/9日，对中国出口和转口贸易可能造成一定压制，关注后续货物的发运节奏以及最终的谈判结果。另外近期巴以60天停火谈判正在推进，需关注谈判进展。

　　1、周三波罗的海干散货运价指数上涨至逾一年最高水平，受海岬型船运价指数强劲上涨带动。波罗的海干散货运价指数较前一日上涨85点，或4.18%，报2120点，为2024年7月以来最高。海岬型船运价指数上涨278点或9.1%，至3339点，创下五周最高水平。海岬型船日均获利增加2298美元，至27688美元。巴拿马型船运价指数下跌4点，或0.2%，报1905点。巴拿马型船日均获利下跌40美元，至17142美元。超灵便型散货船运价指数下跌16点，至1313点。灵便型船运价指数上升4点，报682点。

　　昨日海岬型船市场货量有所增加，大西洋市场运力偏紧，船东挺价积极，运价上涨；巴拿马型船市场粮食和煤炭运输需求较少，市场观望情绪增加，运价小幅波动。综合近期市场情况来看，7月货量明显减少后，近期主要矿山询盘增加，市场运输需求预期改善，短期预计对大型船市场运价有所支撑，关注8月中上旬铁矿发运需求情况。中型船市场，南美粮食发运有所减少；煤炭方面，目前进口煤市场活跃度不高，下游观望增加，运输需求有所减弱，气象预报显示7月下旬8月初南方高温天气有所缓解，短期预计中型船市场继续上涨动力减弱，但今年夏季极端天气较多及气温偏高，预计后续电厂日耗仍将维持高位或进一步冲高，进口煤价格优势仍存情况下，预计后续仍有较好的旺季发运预期，关注后续天气及终端补库情况。